庫藏股面面觀


股價崩跌時,大公司往往會實施庫藏股制度來護盤。庫藏股制度各個面向的實貌,說明如次:

1.套現
庫藏股制度,簡單說,就是大股東賣股票給公司,用股票把公司錢掏出來的工具 (公司以庫藏股方式吃進的股票,不能再賣出,但可以當成員工配股, 或予以註銷,達到公司減資的效果)。

2.減資
賺錢的績優公司,當股價崩跌時,往往拿公司股東現金,從市面上搜購自家股票,做為庫藏股,再辦理減資變更登記,將庫藏股銷除,降低公司股份數,以利提昇 eps,捍衛市面上股價。
也有的公司,拿公司現金,向全體股東,按持股比例,購回一定百分比的自家股票做為庫藏股,再辦理減資變更登記,將庫藏股票註銷,降低股份數,稱為庫藏股減資。

3.禿鷹
公司踩到地雷,營運即將發生狀況之際,內部高階主管預先得知訊息,搶在資訊曝光前,先在市場出脫部份股票套現,並實施庫藏股制度護盤,將餘股賣給公司 ,把公司錢掏進私人口袋,同時也可抑制市面流通股數,用障眼法暫時挺 住股價,這也算內線交易的禿鷹手法之一。

4.護身符
公司大股東往往會將持股拿到銀行質押套現,活絡資金流通。若公司股價狂跌,大股東掐指一算,銀行可能將抵押的股票斷頭殺出,這個時候,大股東往往祭出庫藏股制度,用全體股東的錢,從市面蒐購庫藏股,挺住股價,讓質押擔保率維持在銀行可接受的水準,免去斷頭之災。庫藏股制度淪為大股東銀行質押品的護身符?

5.俟機套利
依証交法,實施庫藏股制度買回的股票,只能作三種用途:
a.轉讓給員工。
b.配合附認股權公司債、附認股權特別股、可轉換公司債、可轉換特別股或認股權憑證之發行,作為股權轉換之用。
c.為維護股東權益,買回自家股票,並辦理銷除股份。
請注意,如果以〝轉讓給員工〞名義買進庫藏股,〝轉讓資格〞與〝轉讓價格〞都是由董事會黑箱訂定,小股東們是無從置喙的。雖然庫藏股之轉讓價格不得低於轉讓辦法訂定日之收盤價,但〝應於買回之日起三年內將其轉讓;逾期未轉讓者,視為公司未發行股份,並應辦理變更登記〞。也就是說,特定員工以額定價買股的股票購買權,可以保留三年,若未來三年市價都沒有超過轉讓額定價,員工可以選擇不買庫藏股,公司屆時逕將這些庫藏股票註銷掉。但若日後股價高於轉讓額定價,特定員工就可以較市價低的價格,買進庫藏股,套取價差利潤。因此,庫藏股是利用全體股東的錢買進股票,提供特定員工三年的股票額定價格選購權,讓特定族群俟機套利。

6.不漲反跌
從會計學的觀點看,公司資產減去負債,再除以發行股數,即為每股淨值;淨值會隨公司盈虧而有所增減;每股淨值大概的意思是,如果公司倒了,清算投資人還能拿多少錢回來。
以〝維護股東權益〞買回的庫藏股,公司必須要在六個月內辦理變更登記,註銷股票。若買進庫藏股的平均價格高於每股淨值,則庫藏股註銷後,每股淨值反而會因此降低,甚至於可能侵蝕到保留盈餘而影響公司配股配息的能力。反過來說,也僅有當平均進價低於公司每股淨值時,買回庫藏股註銷,才有助於每股淨值的提升。通常績優公司的股票市價遠大於淨值,買回庫藏股,名義上是吸收市面可交易股數,有護盤、抗跌的效果。但實質上,每股的實際價(淨)值,不漲反跌。


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